2020上半年A股，大家都纷纷关注半导体科技行情，而农药板块在偷偷说着这样的一件事。

       农药股的经营业绩表现为冰火两重天。在13家农药类企业当中，7家净利润正增长，6家公司业绩负增长甚至亏损，其中最牛的业绩劲增1200%，最惨的下滑80%。

       可以发现，这些经营业绩好的农药企业无不具备某些特点：细分领域的单品龙头、规模优势以及集约化。

       纵观全局，造成这样的变化究竟来源于哪里？

1  “僵局”与“破局”

       长久以来，“大而不强”便是我国本土农药行业的典型特征。具体表现为，除了研发，从原药到制剂领域，多以中小企业为主，整个行业集中度极低。

       我国也一直想改变这种局面，由此诞生了一家先正达这样的超级巨无霸，让其能够与全球农药巨头拜耳、科迪华、巴斯夫分庭抗礼。

       2015年，我国打响了农业面源污染治理攻坚战，提出了到2020年实现农药零增长的目标任务。期间“环保”“安全”“改革”“转型”成了关键词，农药开启行业整合，通过淘汰大量不过关的中小企业落后产能，以此向集约化、规模化方向发展。

       不入虎穴，焉得虎子？实际上从另一方面来看，整合对于相较拥有技术和资金雄厚的农药企业来说即是机遇，它们要想做大做强，就可以利用优势在这场战争中抢到更多退出来的市场，为后续发展赢得更多先机。

       对于农药企业而言，摆在面前的有两条路可走：把控前端创新药研发，占领制高点；亦或是争取更多农药市场，以实现规模优势。

       不过，对于创新药研发，目前除了先正达外，没有多少农药企业做到足够的技术、时间、资金去支撑快速成长，那么大家的目光必然是聚焦在终端原药和制药制剂两个环节。

       我们可以看到农药行业整合大背景下，头部农药企业主要是针对农药市场抢食存量蛋糕。一是依靠安全环保等配套设施提升现有装置的运行能力或者整合行业内的资产去补充遭淘汰退出来的农药市场，二是在某个细分单品达到天花板后，通过寻找其他相对温和的细分领域进行新品类扩张。

2  整合时代下的勇者

       2019年，一则关于威远资产组正式并入利民股份财务报表的消息迅速卷袭了农药圈。

       威远资产组在农药领域实力强劲，涉及到杀菌剂、杀虫剂及兽药等众多业务，尤其威远生化还见证过中国农化行业的兴衰变迁。

       若从过去而言，利民股份在农药行业仅是一家小有名气的企业。但此次并表却让它从旧巢泥燕到飞上枝头变凤凰，一举跃居在农业行业的前十排名，开始进入了资本和大众的视野。

       2015年之前，杀菌剂是构成利民股份所有业务的最重要农药元素，而其中又以生产代森锰锌为主。不过在早期，利民股份便是凭借这个单品很快就在巴西市场打出了一片天下，成为杀菌剂细分领域的隐形冠军。

       2016年只是一个谁也没有想到的行业重塑就这样来临。

       在资源环境约束强化以及相关产业政策的引导下，对于任何农药企业而言，谁也不能置之身外。除了单纯保持自身的实力免受淘汰，一些拥有技术资金甚至市场优势的农药企业开始更多有考虑如何在这次变革中让自己更具竞争力。

       虽然利民股份早早已经奠定了杀菌剂细分单品龙头的地位，但是这也意味着这个领域将面临天花板。因此在这场机遇和挑战并存的浑浊当中，寻找其他相对温和的细分领域进行横向扩展似乎成了最优解。

       河北双吉的制剂型农药颇具发展前景，还拥有代森锰锌产能。新河是全世界最大的百菌清生产商。而威远资产组横跨新威远、威远生化、威远药业三大板块，其中杀虫剂阿维菌素，兽药伊维菌素，除草剂草铵膦，任何一个在农药细分品种领域都声名显赫。

       2017—2019年，利民股份将河北双吉、威远资产组以及参股新河纳入囊中。随着体量的注入，农药种类得到张力，一举补齐了在除草剂、杀虫剂、兽药的短板。尽管2019年以前，利民股份杀菌剂营收占比80%以上，但并表之后，杀菌剂下降明显，杀虫剂、除草剂、兽药占比提升明显，分别为46%、31%、12%、6%。

3  在成长道路上不断飞奔

       这场终焉之战，也有从中崛起的扬农化工和利尔化学等农药企业，都超脱各自成为菊酯+麦草畏、草铵膦行业龙头，并且成为2020年的农药行情中的头号玩家，无论业绩还是股价都都呈现出非常强的侵略性。

       利民股份也通过扩建产能和寻找其他细分品类，加快向规模化和集约化迈进，经营业绩向前滚动发展。2016年至今营业收入和净利润迎来一次大跃进。

       从长周期看，农药作为解决有限耕地与不断增长粮食需求间矛盾的主要方式之一，需求震荡向上是不容置疑的。

       但是利民股份在整合背景下，寻找的品类均具备一定的战略布局眼光。

       百菌清主要应用于经济作物果蔬、马铃薯、烟草等，其次用于大宗作物如小麦、大豆、水稻等谷物及旱地作物防治锈病、炭疽病、白粉病、霜霉病、叶斑病、疫病等病害，与三大主流杀菌剂（三唑类、甲氧基丙烯酸酯类和SDHI类）并肩，而且最大的机遇在巴西、印度、东南亚这些新兴市场上。

       利民股份参股新河这家坐拥全球第一百菌清产能的企业，在全球百菌清产能受限且需求端稳增长的情况下，市场的持续涨价为公司的成长贡献了一笔浓墨。

       而威远的阿维菌素既可以防治作物领域的害虫，又还可以在动物健康领域用于防治猪、牛等体内和体外寄生虫，高效、低毒、高选择性的优点具有较大潜在市场需求。

       甲维盐是最有效的杀虫剂之一，特别是近年草地贪夜蛾全球肆虐，这款杀虫剂还成为我国农村农业部推荐的8种单剂之一。

       草铵膦作为全球主要的灭生性除草剂之一，在农药市场面临着对高毒农药百草枯禁用的替换需求，同时转基因作物逐步加快推广带来的增量市场。

       此外，兽药作为利民股份业绩附加值的补充，也为其切入不同以往的领域作出尝试。

4  农产品涨价大周期的思考

       2020年粮食价格处于近十年价格底部。

       但是近年来粮食产品玉米、大豆库存消费比连续下降叠加虫灾事件，粮食价格大周期底部反转已经愈演愈烈。

       农产品涨价大周期，侧面传递出的信息在于供需失衡问题。换言之，农产品价格上涨意味着农民产出投入比提升，那么耕种面积预期增加。

       对于农药来说，如果农产品价格由此出现价格拐点，那么是会有效刺激农药需求增长。

       而2020年以来，利民股份仍继续在对优势的农药产品进行一系列扩能计划。

       显然，在成长道路上不断飞奔的利民股份，这一轮大周期将又带来怎样的超越？