这家头部“川企”问鼎全球行业龙头又近了一步……

       7月27日，深耕于四川的和邦生物（603077.sh）发布2021年半年报显示，公司上半年实现营业收入39.13亿元，同比增长60.18%；实现归属于上市公司股东的净利润9.14亿元，同比增长1,930.72%；经营活动产生的现金流量净额达13.33亿元，去年同期则-1.22亿元。

       “受益草甘膦/双甘膦、纯碱、玻璃等主营产品的销售价格大涨，以及在2020年度完成了双甘膦升级优化项目，从而提升产能利用率及成本控制能力，使公司的产品竞争力和盈利水平进一步提高。”和邦生物称，目前已经完成了在化工、农业、新材料三大领域的基本布局，形成了联碱、草甘膦/双甘膦、蛋氨酸、玻璃光伏制品等四大板块业务。其中，草甘膦/双甘膦占主营收入的比例超五成。

       数据显示，7月下旬，95%草甘膦原粉供应商报价稳于5万-5.5万元(吨价，下同)区间，离岸价8000美元；实际成交参考价4.95万-5万元，离岸价7900-7950美元，创下自2010年以来新高。

目前，草甘膦价格处于历史高位，南美等国际市场的采购情况旺盛，国内新单有限，市场预计，在市场继续按需采购+成本支撑仍较强的情况下，草甘膦价格有望保持高位运行。对此，东北证券认为，“作为IDA法草甘膦龙头的和邦生物，受益农产品高景气，双甘膦/草甘膦业绩弹性巨大。”

       据了解，作为全球最大的双甘膦供应商的和邦生物，在环保、技术、质量、成本各方面处于全球行业一流水平。和邦生物在去年报中明确，2021年公司双甘膦产品通过产能利用率提升，产能可达20万吨/年，折草甘膦13.33万吨/年。

       这意味着，在推进专业化、专注化的全球龙头战略下，以及受益于主营产品景气度提升，和邦生物的盈利空间进一步拓宽，估值优势明显。

草甘膦价格或长期稳居高位

       草甘膦是一种非选择性、无残留灭生性除草剂，其作用原理是破坏深根杂草的地下组织，抑制杂草的光合作用，一般使用后3～5天内生效。

       相对于其他农药，草甘膦对人体的健康危害较小，美国环保署（EPA）对草甘膦进行安全性评估后，证实草甘膦不是致癌物，可以安全使用并允许大范围使用。自百草枯被多国禁用以来，草甘膦已成为市场份额最大的除草剂品种。

       近几年，江西金龙化工有限公司、福建三农化学农药有限责任公司等多家中小型草甘膦企业相继关停或并购，在此背景下，我国草甘膦产能减少30多万吨/年，企业已缩减至10家左右。截至2020年底，我国草甘膦合计产能67万吨/年。据悉，和邦生物一家今年草甘膦规划产能则超5.8万吨，双甘膦20万吨，龙头地位的规模化效应明显。

       除中小企业产能退出外，黄磷、甘氨酸等原材料价格上涨也支撑草甘膦市场上扬。

       据了解，黄磷约占草甘膦成本的20%。上半年，云南发电量严重不及预期，加之中央环保督察组进驻云南，黄磷企业因自检自查、技改等主动下调开工负荷，带动黄磷价格上涨。据百川盈孚数据，上半年黄磷均价为1.76万元，同比上涨8.68%；截至7月2日，云南市场黄磷价格1.9万元，较年初上涨19.5%。

       草甘膦另一工艺甘氨酸法的原料甘氨酸也受山东环保大检查以及河北发布交通管制措施影响，部分生产企业开工受限，且生产原料醋酸、液氯、合成氨等均高位震荡，成本端支撑甘氨酸价格上涨。截至7月2日，华北市场甘氨酸价格涨至2.12万元。

       总体来看，开工率下降加之原料上涨，支撑国内草甘膦价格上调。同时，也为和邦生物盈利空间拓宽提供了长周期的支撑。

       随着市场供应的收缩，价格对需求的弹性大幅上升。中金公司认为，本轮草甘膦的价格周期将远强于2018年，甚至强于2013年，现行市场价格上行至5.5万元/吨左右。

       此外，由于草甘膦供应端扩张受限，中金公司表示，草甘膦长周期的价格体系将会重塑，可能很难回落至3万元/吨以下价格水平，过去5年（2016—2020年）价格中枢2.3万元/吨或成为历史。

       由于上一轮2014—2020年草甘膦价格的长期低迷，边际上的供应持续退出，基本无新增投资，行业处于持续收缩状态；行业的整合并购，寡头特征进一步凸显。中金公司认为，展望未来，由于草甘膦的扩产受到环保政策制约，很难通过扩产扭转当前供应短缺格局。

       如今回看，和邦生物是十分具有先见之明，正享受着草甘膦价格10年新高的红利。

       作为草甘膦前端原料的双甘膦，生产出1吨草甘膦需要约1.5吨的双甘膦，作为全球最大双甘膦供应商，和邦生物每年双甘膦产能为20万吨；按此折合和邦生物的草甘膦年产能亦超过13万吨。

       数据显示，去年12月底草甘膦价格2.84万元/吨，对比7月下旬供应商报价上限的5.5万元/吨，在过去的半年多时间内草甘膦价格涨幅接近一倍。

主营产品齐涨价

       除了草甘膦产品价格接近翻倍的同时，和邦生物的联碱及玻璃板块上半年利润也有很大增幅。

       5月27日，在和邦生物召开的业绩说明会上公司表示，在售各类产品持续保持涨价，加之公司处于满负荷生产，今年业绩有望保持高增长态势。对此，东北证券指出：“由于双甘膦涨价弹性突出，叠加玻璃、蛋氨酸投产有望打开和邦生物的成长性。”

       目前，和邦生物已形成联碱、双甘膦/草甘膦、玻璃和蛋氨酸在内的四大业务板块，并在积极布局光伏玻璃及组件封装业务。

       其中，和邦生物的联碱板块包括110万吨/年纯碱及110万吨/年氯化铵产能，在西南销区属于龙头企业。此外，公司还拥有46.5万吨/年玻璃/智能特种玻璃、430万/年Low-E镀膜玻璃，以及7万吨液体蛋氨酸项目。

       今年以来，上述产品价格均出现了不同程度的上涨。

       以联碱产品为例，7月19日，纯碱主力期货价格盘中创下2,368元，较去年12月31日的1,611元上涨近700元，涨幅接近50%。

       市场分析认为，主要受春节后下游工厂复产、库存快速下降，局部地区出现货源偏紧格局。随着二季度开始停机检修的纯碱企业增多，对纯碱库存耗量形成利好。加之，下游玻璃企业也有部分新增产能的投放，以及光伏玻璃新建项目的陆续投产，将进一步加大对纯碱的需求量。

       同时，玻璃主力期货价格自2020年4月创下1,177元的低点后连续上涨，于7月19日，在盘中创下3,163元的历史新高，今年以来的累计涨幅超六成。

       主营产品如此明显的上涨，直接带动了和邦生物利润率和经营效率的提升——上半年在营收增长六成的情况下，净利润同比增幅则达到了近20倍。

       更为重要的是，和邦生物自身的产能扩张和对光伏领域的布局，则为公司中长期业绩的增长提供了想象空间。和邦生物已于2020年下半年布局了光伏玻璃生产线及光伏组件封装线，位于重庆江津的生产基地已于今年1月开工。

       上述7万吨液体蛋氨酸项目，已于2020年12月生产出合格产品，目前正处于试生产最后的消缺阶段，预计今年四季度正式投产、转固。

       未来，随着蛋氨酸项目产能的投产，以及光伏玻璃产能的落地和逐步释放，公司将随之迎来新的收入和盈利增量，主营业务的盈利空间将进入深度的拓宽期。反映在今年上半年和邦生物的业绩上则是立竿见影。

       数据显示，和邦生物上半年实现净利润9.14亿元，同比增长近20倍。在良好的主营业绩支撑下，和邦生物的经营性现金流呈现出“土豪”特征，达到13.33亿元的净流入额，相较于去年同期的-1.22亿元，同比增长约12倍。

       同时，机构投资者层面对和邦生物的态度也悄然发生了变化，今年以来北向资金便出现了明显的加仓。

       数据显示，7月16日和邦生物获沪股通增持1,951.59万股，最新持股量为3.65亿股，占公司A股总股本的4.14%。

谋局全球龙头

       事实上，在售主营产品景气度提升和价格齐上涨的推动下，和邦生物有了自己更大的目标——全球行业龙头。

       和邦生物在2020年报中称，为保持公司未来长期的持续竞争力，公司2020年度提出“专业化、专注化”、“行业龙头”战略。公司未来发展战略目标是：若存在销区的，在销区内，要成为龙头企业。不存在明显销区的，中期目标，在中国要成为龙头企业；长远规划，成为全球龙头企业。

       下一步和邦生物将完成内部资源整合，打造“专业化、专注化”管理体制，以适应公司未来长远发展。和邦生物称，“2021年度，公司将完成玻璃业务板块的‘专业化、专注化’整合，以适应重点往光伏玻璃行业发展的管理体系要求。”

       同时，和邦生物今年四大业务板块制订的中期发展目标是：

       在双甘膦/草甘膦领域，和邦生物当前已经为全球最大的双甘膦供应商。2021年，公司双甘膦产品通过产能利用率提升，产能可达20万吨/年，折草甘膦13.33万吨/年，在该产品的细分领域，为中国第三大制造商，IDA工艺线路最大的制造商。和邦生物强调：“公司未来将持续保持自身领先地位，从成本、质量及产能利用率提升着手，确保公司在该产品的市场地位。”

       围绕联碱中的碳酸钠、氯化铵，和邦生物今年将通过提升产能利用率，产能可达128万吨/年纯碱、128万吨氯化铵/年。在主销区范围内（四川、云南、贵州），当前为区域性最大的制造商。基于纯碱行业行业发展限制，各制造商并无扩产机会，和邦生物将采用维持策略。

       在蛋氨酸领域，和邦生物的蛋氨酸产线投产后，将为中国第2家实现液体蛋氨酸量产企业。“公司规划在蛋氨酸项目通过一到两年的稳定运行、工艺优化后，以此为基础，持续发展，目标成为液态蛋氨酸全球龙头制造商。”和邦生物表示。

       同时，在玻璃产品中新增光伏玻璃产能。2020年12月，和邦生物全资孙公司重庆武骏正式与重庆市江津区签订投资协议，以光伏玻璃为基础，开始进军光伏行业。

       今年一季度，武骏玻璃与攀枝花钒钛高新技术产业开发区管理委员会签订投资协议，年内将在攀枝花开建光伏玻璃及光伏封装组件第2个工厂。

       面对竞争激烈的光伏产业，和邦生物在行业的“取胜之匙”又是什么呢？实控人贺正刚在5月份的业绩说明会上就首次“揭秘”。

       贺正刚表示，和邦生物投资光伏产业基于3点，首先公司具有产业优势，公司全资子公司武骏玻璃，在原来的项目规划中，其实就有光伏玻璃产线，但在武骏玻璃投资过程中，光伏行业尚未实现市场化，公司将该产线暂缓投资，但公司一直长期关注该行业的发展以及进行技术储备，基于当前光伏产业市场化环境已经形成，而产业链光伏玻璃是短板，但公司技术储备较为充分、运营能力较强，由此，公司决定进行该项目投资；其次，光伏行业基于发电成本下降，已经具备“能源替代”价值，发展空间巨大。最后，四川西部地区，是中国规划规模较大的光伏发电区域，客观上存在较大的市场需求。

       东北证券分析指出，和邦生物凭借在玻璃行业深厚的技术储备及对光伏行业发展前景的预期，计划在重庆、攀枝花发展光伏封装材料及制品项目。重庆8GW光伏封装材料及制品项目，现一期1,000 t/d光伏玻璃面板、900 t/d光伏玻璃背板、2GW光伏组件封装项目已动工，预计分别于2022年6月、2023年1月投产。

       据悉，今年以来，浮法玻璃延续去年的高景气度，价格保持稳定上涨，随着光伏项目下半年投产，或将为和邦生物贡献业绩，有望助推公司全年保持高增长。