全球领先的非专利农药巨头

       安道麦A前身沙隆达是国内重要的农药原药生产企业，旗下主导产品乙酰甲胺磷、精胺产能位居全国第一，2017年公司通过收购安道麦，一跃成为全球最大的非专利农药企业。2018年公司实现营收256.2亿元，同比增7.5%，实现净利24.0亿元，同比增55.4%。未来基于非专利农药市场份额增加及国内资源整合逐步完成，公司有望受益于产品组合毛利率提升及境内业务快速增长。

农药需求稳增，非专利药市场份额提升

       2018年农药销售持续弱复苏，全球销售额同比增加5.2%至565亿美元，2019年以来小麦、玉米维持底部震荡格局，而油价总体强势对农化需求构成利好。行业供给端经历洗牌，并购潮后集团之间分化明显，企业竞争差异性增强。专利药研发进度放缓，现有品种逐渐到期，非专利产品份额持续增长，2017年市场容量超过400亿美元，有利于以公司为首的非专利药企业。

公司具备产品、渠道多重优势

       安道麦是公司的主体组成部分，核心竞争力主要包括：通过丰富的产品线，结合遍布全球的销售网络进行渠道下沉，实现产品销量的稳中有升，全球市场份额由2010年的5.1%增加至2018年的6.9%；通过引入高毛利率的差异化产品替代低端产品，增强盈利能力，综合毛利率由2010年的27.5%提升至2018年的33.3%；大量投入于注册农药登记证，登记证数量全球领先（2017年超过5,000张），未来获得登记证时间延长、费用增加趋势明确，公司竞争优势有望不断增强。

中国市场潜力较大，募投项目强化优势

       中国是世界第三大农药市场，2017年销售额约60亿美元，但市场集中度较低。安道麦自2014年进入中国市场，业务发展迅速，2018年国内销售额2.75亿美元，同比增长7.5%。公司与安道麦合并后，逐步推进产业链整合，通过募投项目布局了以“荆州（原药）-淮安（制剂）-南京（研发）”为基本架构的运营网络，建成后有望优化自身供应链，充分发挥协同效应。且作为中国化工旗下的核心农药平台，在整合集团乃至国内农化行业也有望逐步发力。